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深航控股权归国航 往年财务黑洞遭曝光

  • 更新时间:2010-04-08 14:58
  • 来源:国信成人教育
  • 整理:王老师
  • 点击:
内容提要:
    3月22日,中国国航(601111.SH)发布公告称,其将与全程物流一起向深圳航空合共增资人民币10.3亿元,其中,中国国航出资6.82亿元。而深圳航空原大股东汇润投资,则没有参与本次增资扩股。   若交易最终完成,深圳航空的股权结构将变
3月22日,中国国航(601111.SH)发布公告称,其将与全程物流一起向深圳航空合共增资人民币10.3亿元,其中,中国国航出资6.82亿元。而深圳航空原大股东汇润投资,则没有参与本次增资扩股。

  若交易最终完成,深圳航空的股权结构将变更为,中国国航持股比例将由25%增至51%,全程物流由10%增至25%,而汇润投资则将由原来的65%稀释至24%。

  以6.82亿元换取深航25%的股权,国航付出的代价,远小于2005年汇润投资收购同等股权的代价10.38亿元。当时,汇润投资出资27亿元,从广控集团手中收购了深航65%的股权。

  国航成功抄底的大背景是,深航的财务巨变。

  2009年11月、2010年3月,在深航原高级顾问李泽源(汇润投资的实际控制人)与原总裁李昆相继落马之后,身为第二大股东的国航,便开始接管深航,国航审计部便已进驻深航。

  国航3月22日的公告称,深航2008年、2009年分别净亏损3126万与8.64亿,而其净资产更是低至-20.67亿。这与深航此前公布2008年、2009年分别盈利2600万与5亿,相去甚远。深航的财务黑洞如何形成?

  而在国航入主之后,深航未来的不确定性将在于,原大股东汇润投资所持24%股权,将何去何从。

  深航财务巨变

  根据深圳航空每年董事会通过的财务报告,2005年到2008年,深圳航空一直保持持续盈利的健康发展状态。此前,深航称,其2006年盈利3.6亿元,2007年盈利6.4亿元,2008年,在航空业哀鸿遍野情况下,其仍实现2600万元的盈利。

  不过,深航第二大股东国航,却在其2008年度的财报中,对深航的业绩披露为亏损4.4亿元。2008年,深圳航空到底盈亏多少?

  深航一位前任高管告诉本报记者,2008年,“深航经营性亏损4.4亿元”基本是准确的。

  这位前任高管透露,当年年底,为了把深航的财务做到连续盈利,深航大股东找到了深圳市政府。在国字号航空企业皆获得国家财政补贴的背景下,希望深圳市政府扶植本地物流龙头企业,给予深圳航空5亿元的资金补助,帮助深圳航空度过该年雪灾、抗震救灾等自然灾害造成的损失。由此,深航也实现财务上的扭亏为盈。

  不过,“该笔资金事实上只有1亿元在2009年到位了,后面的资金都没有到账的,但是深航在做财务处理时,还是使用了5亿元,从而形成了2008年度盈利2600万元。”该人士称。

  而深航此前多年持续盈利的另一个秘密,则是“多元化”。

  从2006年开始,深航即多元化发展,非航空主业发展迅猛。2006年10月,李泽源成立了深航房地产开发有限公司,汇润投资出资7000万元占70%的股权,深航出资3000万元占30%。法人代表为李泽源之子李默。

  “2006年到2008年,深航房地产公司凭借深圳航空的投资,四处拿地,地价上涨带来的估值溢价,都直接纳入深航的资产收益。并且,拿地资金基本上都以深航为平台向银行贷款。”上述知情人士说,“但2009年,随着财务费用高企,加上地产业务边际效应下降,深航巨亏也是必然的。”

  国航火线入主

 

  “国航控股深航的计划,早已获得了主管部门首肯。”一位深圳航空内部人士对本报记者说。

  不过,“由于原第一大股东汇润投资是深航实际控制人的代持股方,而李泽源案现在还没有调查结果,其子李默是汇润投资的法人代表,目前也已经逃离出境,因此,汇润投资持有的深航股权,暂时还无法通过法律程序进行处理,国航要实现控股深航,只能通过增资扩股的方式。”上述人士说。

  大成律师事务所张玉成律师也表示,汇润投资持有的深航股权的司法处置可能过程复杂,需时日久。

  3月22日,国航董秘向本报记者回应说:“国航参与深航增资,是股东层面的共同决定,谈不上国航希望绕开法律程序先行一步。”

  “我们认为,这是一个及时的战略举动,进一步减少了深航未来的不确定性。”当天,摩根士丹利分析师Edward H Xu判断称,国航3月12日已宣布定向增发筹资65.2亿,这笔投资不会对国航带来显著的财务压力。

  至于国航会否进一步增持深航,Edward H Xu表示,国航已实际控制深航,“在这一交易后,尽管深航未来还有部分运营的不确定性,但我们看不到国航进一步增持深航的必要。”

  但花旗分析师Ally Ma同日则表示,国航仍将谋求全面吞并汇润的持股,令其在深航的持股上升至75%。

  24%股权何去何从?

  “有两个办法,可以解决汇润投资手里的24%深航股权。”上述深航内部人士认为。

  其一是,重新界定汇润投资当年收购深航股权的合法性。“这有赖于对李泽源的调查结果,如果该笔交易的资金来源有非法成分,则交易非法。因此,汇润投资持有的深航股权,将重回到出让方广控集团手中,然后,由广控集团重新处理。”

  其二则是,清算汇润投资。“如果汇润投资已经破产,则需由法院处理其旗下资产,包括其持有的深航股权,该方法可不需要汇润董事长李默最后签字。”

  “前一方式动作比较大,比较麻烦。最终极可能会采取第二种方式,来处理汇润手中的股权。”该人士说。

  目前,汇润投资的破产清算已正式进入程序。

  3月20日,深圳市中院发布公告称,当日其依法受理了申请人广东粤财投资控股有限公司(下称“粤财控股”)申请汇润投资破产清算一案。该院还指定了深圳市汇润投资有限公司清算组为破产管理人,但没有说明该清算组的组成。

  张玉成表示,破产法第7条规定,“债务人不能清偿到期债务,债权人可以向人民法院提出对债务人进行重整或者破产清算的申请”,这意味着粤财控股是汇润的债权人之一。

  深圳中院表示,在受理汇润投资的破产清算案后,对后者公司财产的保全措施依法接触,其财产非经该院同意,不得查封、扣押、冻结、处置,并要求汇润投资的债权人在6月18日前到深圳晟典律师所申报。

  本报记者获悉,第一次债权人会议将定于6月29日在深圳中院召开,但未能联系晟典律师所负责此事的律师置评。

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